Σε επιφυλακή οι επενδυτές – Οι δύο τρόποι προστασίας των χαρτοφυλακίων από πιθανές αναταράξεις
Ένα νέο κύμα νευρικότητας αρχίζει να διαμορφώνεται στη Wall Street, καθώς κορυφαίοι στρατηγικοί αναλυτές προειδοποιούν ότι ίσως έχει έρθει η ώρα οι επενδυτές να κινηθούν πιο αμυντικά.
Ο S&P 500 έχει περάσει ένα μάλλον απογοητευτικό τρίμηνο, καταγράφοντας άνοδο λίγο πάνω από 1%, ενώ καθώς το καλοκαίρι φτάνει στο τέλος του, οι ανησυχίες για την πορεία των αγορών αυξάνονται.
Τόσο η JPMorgan όσο και η Citadel Securities έχουν υιοθετήσει προσωρινά πιο επιφυλακτική στάση, χωρίς ωστόσο να θεωρούν ότι η ανοδική αγορά έχει τελειώσει.
Η ομάδα market intelligence της JPMorgan, υπό τον Andrew Tyler, ανακοίνωσε τη Δευτέρα ότι μετακινείται σε μια «τακτικά επιφυλακτική/ουδέτερη στάση», ενώ ο επικεφαλής στρατηγικής μετοχών και παραγώγων της Citadel Securities, Scott Rubner, εκτιμά ότι «η ασυμμετρία του βραχυπρόθεσμου ορίζοντα έχει μετατοπιστεί».
Ο Σεπτέμβριος είναι παραδοσιακά δύσκολος μήνας
JPMorgan και Citadel Securities επισημαίνουν, όπως έχουν κάνει και άλλοι αναλυτές, ότι ο Σεπτέμβριος είναι ιστορικά ένας από τους πιο δύσκολους μήνες για τις χρηματιστηριακές αγορές.
Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο σύνθετη ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ.
Ωστόσο, σύμφωνα με τους αναλυτές, η αυξημένη επιφυλακτικότητα δεν σχετίζεται μόνο με το ημερολόγιο.
JPMorgan: Δεν έχει τελειώσει το bull market, αλλά αυξάνονται οι κίνδυνοι
Ο Andrew Tyler και η ομάδα του επισημαίνουν ότι οι ανοδικές αγορές μετοχών τείνουν να ολοκληρώνονται συνήθως για έναν από δύο λόγους: έναν κύκλο αυξήσεων επιτοκίων ή μια ύφεση.
Το ενδεχόμενο ύφεσης φαίνεται σήμερα σχετικά μακρινό. Ωστόσο, μετά την ομιλία του Kevin Warsh στο Jackson Hole, η πιθανότητα μιας αύξησης επιτοκίων μέσα στον Σεπτέμβριο δεν μπορεί πλέον να αποκλειστεί.
Μάλιστα, σύμφωνα με τη JPMorgan, δεν αποκλείεται να ακολουθήσουν και νέες αυξήσεις επιτοκίων.
Παράλληλα, η τρέχουσα τοποθέτηση των επενδυτών δεν δίνει ένα ξεκάθαρο σήμα για την κατεύθυνση της αγοράς, ενώ μετά το Labor Day αναμένεται αύξηση των εκδόσεων στην αγορά πιστώσεων.
Στους κινδύνους περιλαμβάνονται επίσης το πιθανό ξεφούσκωμα του momentum και το ενδεχόμενο οι μετοχές των ημιαγωγών και άλλων εταιρειών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη να μην καταφέρουν να συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.
Κρίσιμο τεστ θα αποτελέσουν τα αποτελέσματα της Broadcom, τα οποία αναμένονται αυτή την εβδομάδα.
Citadel: Φθηνή πλέον η προστασία από πτώση
Ο Scott Rubner της Citadel Securities εντοπίζει διαφορετικούς κινδύνους.
Μεταξύ άλλων, επισημαίνει την προσωρινή επιβράδυνση του κύκλου ανακοίνωσης εταιρικών αποτελεσμάτων, τη συνήθως περιορισμένη δραστηριότητα των ιδιωτών επενδυτών κατά τον Σεπτέμβριο και την περίοδο πριν από την ανακοίνωση αποτελεσμάτων, κατά την οποία οι εταιρείες περιορίζουν ή «παγώνουν» τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Παράλληλα, οι 100 μεγαλύτεροι συνταξιοδοτικοί οργανισμοί εμφανίζουν επίπεδο χρηματοδότησης στο 112%, το υψηλότερο από το 2001.
Αυτό, σύμφωνα με τον Rubner, ενδέχεται να τους οδηγήσει σε αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων τους, με πωλήσεις μετοχών και αγορές ομολόγων προς το τέλος του τριμήνου.
Ένας ακόμη παράγοντας πιθανής αναταραχής είναι η λήξη αμερικανικών options συνολικής ονομαστικής αξίας 9,6 τρισ. δολαρίων έως τις 18 Σεπτεμβρίου.
Μόνο στις 18 Σεπτεμβρίου λήγουν options αξίας περίπου 6,2 τρισ. δολαρίων.
«Φθηνή» η ασφάλιση έναντι πτώσης του S&P 500
Ο Rubner εκτιμά ότι το κόστος προστασίας από μια πτώση της αγοράς βρίσκεται σήμερα σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς του, η ζήτηση για προστασία από μια πτώση των αγορών βρίσκεται μόλις στο 1ο εκατοστημόριο για το σύνολο του έτους.
Χαρακτηριστικό είναι ότι ένα put option στον S&P 500 με λήξη σε έναν μήνα και strike περίπου 3% κάτω από την τρέχουσα τιμή της αγοράς υποχώρησε την Παρασκευή στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2024.
Η εκτίμηση της Citadel είναι ότι οι επενδυτές μπορούν, επομένως, να αγοράσουν σχετικά φθηνά προστασία έναντι μιας πιθανής διόρθωσης.
Ο Rubner προτείνει, πέρα από την αγορά προστασίας στις μετοχές, να εξεταστούν και τα ομόλογα, τα οποία ενδέχεται να προσφέρουν καλύτερη ευκαιρία.
Το «playbook» της JPMorgan: Nasdaq 100 αντί Russell 2000
Η JPMorgan προτείνει διαφορετική στρατηγική, βασισμένη κυρίως σε sector και style rotations.
Οι αναλυτές της προτιμούν:
Long στον Nasdaq 100 και short στον Russell 2000
Magnificent Seven και software έναντι μετοχών ημιαγωγών και memory chips
Μετοχές μεγάλων τραπεζών, λόγω των προοπτικών οικονομικής ανάπτυξης
Καταναλωτικές μετοχές, εφόσον οι τιμές ενέργειας κινηθούν χαμηλότερα
Η JPMorgan εκτιμά επίσης ότι οι μετοχές του κλάδου υγείας τείνουν να είναι ο κλάδος άμυνας με τις καλύτερες επιδόσεις ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ.
Για επιπλέον αντιστάθμιση κινδύνου, η JPMorgan προτείνει short θέσεις σε ETFs πιστωτικών προϊόντων και αγορά προϊόντων που προσφέρουν έκθεση στη μεταβλητότητα των μετοχών.
Οι βασικές επιδόσεις των αγορών
Ο S&P 500 διαμορφώνεται στις 7.686,14 μονάδες, σημειώνοντας άνοδο 0,43% σε πενθήμερη βάση, 1,13% σε μηνιαία βάση και 12,28% από την αρχή του έτους.
Ο Nasdaq Composite βρίσκεται στις 26.370,89 μονάδες, με άνοδο 1,50% σε πέντε ημέρες, 1,76% σε έναν μήνα και 13,46% από την αρχή του έτους.
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury διαμορφώνεται στο 4,792%, ενώ ο χρυσός στα 4.415,3 δολάρια.
Το πετρέλαιο κινείται στα 87,92 δολάρια, καταγράφοντας άνοδο 8,40% σε πενθήμερη βάση και 17,01% τον τελευταίο μήνα.
Στο επίκεντρο και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι
Το κλίμα στις αγορές επιβαρύνεται και από τις γεωπολιτικές εξελίξεις.
Σύμφωνα με πληροφορίες, δύο υπερδεξαμενόπλοια πετρελαίου φέρεται να δέχθηκαν πλήγμα από βλήματα στα Στενά του Hormuz.
Η εξέλιξη αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις διεθνείς αγορές ενέργειας, καθώς οποιαδήποτε σοβαρή διαταραχή στη διέλευση πετρελαίου από το Στενό θα μπορούσε να προκαλέσει νέα άνοδο των τιμών.
Στο μικροσκόπιο τα οικονομικά στοιχεία και τα εταιρικά αποτελέσματα
Στο μέτωπο των μακροοικονομικών στοιχείων, οι επενδυτές αναμένουν τον δείκτη μεταποίησης του Institute for Supply Management (ISM), καθώς και τα στοιχεία για τις διαθέσιμες θέσεις εργασίας.
Παράλληλα, στο επίκεντρο βρίσκονται τα εταιρικά αποτελέσματα.
Η αγορά ομολόγων στέλνει προειδοποιητικό σήμα
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η ανάλυση του Robin Brooks, πρώην στρατηγικού αναλυτή συναλλάγματος της Goldman Sachs και σήμερα fellow στο Brookings Institution.
Ο Brooks συγκρίνει τον σταθμισμένο μέσο όρο των αμερικανικών οικονομικών εκπλήξεων με την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury.
Το συμπέρασμά του είναι ότι τα οικονομικά στοιχεία θα δικαιολογούσαν χαμηλότερες αποδόσεις και όχι υψηλότερες.
Κανονικά, τα ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία θα έπρεπε να πιέζουν χαμηλότερα την απόδοση του 10ετούς, καθώς οι αγορές θα αναθεωρούσαν προς τα κάτω τις προσδοκίες τους για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη.
Ωστόσο, συμβαίνει το αντίθετο: η απόδοση του 10ετούς αυξάνεται, παρά τα αρνητικά οικονομικά στοιχεία.
Για τον Brooks, αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η ζήτηση για αμερικανικό κρατικό χρέος είναι ασθενέστερη από όσο αρχικά φαίνεται.
Το μήνυμα προς τους επενδυτές
Η Wall Street δεν βρίσκεται ακόμη σε κατάσταση πανικού, όμως το σκηνικό αλλάζει.
Οι JPMorgan και Citadel Securities δεν προβλέπουν το τέλος του bull market, αλλά βλέπουν αυξημένους βραχυπρόθεσμους κινδύνους και συνιστούν μεγαλύτερη προσοχή.
Για τους επενδυτές, το μήνυμα είναι διπλό: αφενός να εξετάσουν την προστασία των χαρτοφυλακίων τους όσο αυτή παραμένει σχετικά φθηνή και αφετέρου να στραφούν σε κλάδους και assets που μπορούν να αντέξουν σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, ακριβότερης ενέργειας και αυξημένης μεταβλητότητας.
Ο Σεπτέμβριος, άλλωστε, μόλις ξεκίνησε.
www.bankingnews.gr
Ο S&P 500 έχει περάσει ένα μάλλον απογοητευτικό τρίμηνο, καταγράφοντας άνοδο λίγο πάνω από 1%, ενώ καθώς το καλοκαίρι φτάνει στο τέλος του, οι ανησυχίες για την πορεία των αγορών αυξάνονται.
Τόσο η JPMorgan όσο και η Citadel Securities έχουν υιοθετήσει προσωρινά πιο επιφυλακτική στάση, χωρίς ωστόσο να θεωρούν ότι η ανοδική αγορά έχει τελειώσει.
Η ομάδα market intelligence της JPMorgan, υπό τον Andrew Tyler, ανακοίνωσε τη Δευτέρα ότι μετακινείται σε μια «τακτικά επιφυλακτική/ουδέτερη στάση», ενώ ο επικεφαλής στρατηγικής μετοχών και παραγώγων της Citadel Securities, Scott Rubner, εκτιμά ότι «η ασυμμετρία του βραχυπρόθεσμου ορίζοντα έχει μετατοπιστεί».
Ο Σεπτέμβριος είναι παραδοσιακά δύσκολος μήνας
JPMorgan και Citadel Securities επισημαίνουν, όπως έχουν κάνει και άλλοι αναλυτές, ότι ο Σεπτέμβριος είναι ιστορικά ένας από τους πιο δύσκολους μήνες για τις χρηματιστηριακές αγορές.
Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο σύνθετη ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ.
Ωστόσο, σύμφωνα με τους αναλυτές, η αυξημένη επιφυλακτικότητα δεν σχετίζεται μόνο με το ημερολόγιο.
JPMorgan: Δεν έχει τελειώσει το bull market, αλλά αυξάνονται οι κίνδυνοι
Ο Andrew Tyler και η ομάδα του επισημαίνουν ότι οι ανοδικές αγορές μετοχών τείνουν να ολοκληρώνονται συνήθως για έναν από δύο λόγους: έναν κύκλο αυξήσεων επιτοκίων ή μια ύφεση.
Το ενδεχόμενο ύφεσης φαίνεται σήμερα σχετικά μακρινό. Ωστόσο, μετά την ομιλία του Kevin Warsh στο Jackson Hole, η πιθανότητα μιας αύξησης επιτοκίων μέσα στον Σεπτέμβριο δεν μπορεί πλέον να αποκλειστεί.
Μάλιστα, σύμφωνα με τη JPMorgan, δεν αποκλείεται να ακολουθήσουν και νέες αυξήσεις επιτοκίων.
Παράλληλα, η τρέχουσα τοποθέτηση των επενδυτών δεν δίνει ένα ξεκάθαρο σήμα για την κατεύθυνση της αγοράς, ενώ μετά το Labor Day αναμένεται αύξηση των εκδόσεων στην αγορά πιστώσεων.
Στους κινδύνους περιλαμβάνονται επίσης το πιθανό ξεφούσκωμα του momentum και το ενδεχόμενο οι μετοχές των ημιαγωγών και άλλων εταιρειών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη να μην καταφέρουν να συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία.
Κρίσιμο τεστ θα αποτελέσουν τα αποτελέσματα της Broadcom, τα οποία αναμένονται αυτή την εβδομάδα.
Citadel: Φθηνή πλέον η προστασία από πτώση
Ο Scott Rubner της Citadel Securities εντοπίζει διαφορετικούς κινδύνους.
Μεταξύ άλλων, επισημαίνει την προσωρινή επιβράδυνση του κύκλου ανακοίνωσης εταιρικών αποτελεσμάτων, τη συνήθως περιορισμένη δραστηριότητα των ιδιωτών επενδυτών κατά τον Σεπτέμβριο και την περίοδο πριν από την ανακοίνωση αποτελεσμάτων, κατά την οποία οι εταιρείες περιορίζουν ή «παγώνουν» τα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Παράλληλα, οι 100 μεγαλύτεροι συνταξιοδοτικοί οργανισμοί εμφανίζουν επίπεδο χρηματοδότησης στο 112%, το υψηλότερο από το 2001.
Αυτό, σύμφωνα με τον Rubner, ενδέχεται να τους οδηγήσει σε αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων τους, με πωλήσεις μετοχών και αγορές ομολόγων προς το τέλος του τριμήνου.
Ένας ακόμη παράγοντας πιθανής αναταραχής είναι η λήξη αμερικανικών options συνολικής ονομαστικής αξίας 9,6 τρισ. δολαρίων έως τις 18 Σεπτεμβρίου.
Μόνο στις 18 Σεπτεμβρίου λήγουν options αξίας περίπου 6,2 τρισ. δολαρίων.
«Φθηνή» η ασφάλιση έναντι πτώσης του S&P 500
Ο Rubner εκτιμά ότι το κόστος προστασίας από μια πτώση της αγοράς βρίσκεται σήμερα σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς του, η ζήτηση για προστασία από μια πτώση των αγορών βρίσκεται μόλις στο 1ο εκατοστημόριο για το σύνολο του έτους.
Χαρακτηριστικό είναι ότι ένα put option στον S&P 500 με λήξη σε έναν μήνα και strike περίπου 3% κάτω από την τρέχουσα τιμή της αγοράς υποχώρησε την Παρασκευή στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο του 2024.
Η εκτίμηση της Citadel είναι ότι οι επενδυτές μπορούν, επομένως, να αγοράσουν σχετικά φθηνά προστασία έναντι μιας πιθανής διόρθωσης.
Ο Rubner προτείνει, πέρα από την αγορά προστασίας στις μετοχές, να εξεταστούν και τα ομόλογα, τα οποία ενδέχεται να προσφέρουν καλύτερη ευκαιρία.
Το «playbook» της JPMorgan: Nasdaq 100 αντί Russell 2000
Η JPMorgan προτείνει διαφορετική στρατηγική, βασισμένη κυρίως σε sector και style rotations.
Οι αναλυτές της προτιμούν:
Long στον Nasdaq 100 και short στον Russell 2000
Magnificent Seven και software έναντι μετοχών ημιαγωγών και memory chips
Μετοχές μεγάλων τραπεζών, λόγω των προοπτικών οικονομικής ανάπτυξης
Καταναλωτικές μετοχές, εφόσον οι τιμές ενέργειας κινηθούν χαμηλότερα
Η JPMorgan εκτιμά επίσης ότι οι μετοχές του κλάδου υγείας τείνουν να είναι ο κλάδος άμυνας με τις καλύτερες επιδόσεις ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ.
Για επιπλέον αντιστάθμιση κινδύνου, η JPMorgan προτείνει short θέσεις σε ETFs πιστωτικών προϊόντων και αγορά προϊόντων που προσφέρουν έκθεση στη μεταβλητότητα των μετοχών.
Οι βασικές επιδόσεις των αγορών
Ο S&P 500 διαμορφώνεται στις 7.686,14 μονάδες, σημειώνοντας άνοδο 0,43% σε πενθήμερη βάση, 1,13% σε μηνιαία βάση και 12,28% από την αρχή του έτους.
Ο Nasdaq Composite βρίσκεται στις 26.370,89 μονάδες, με άνοδο 1,50% σε πέντε ημέρες, 1,76% σε έναν μήνα και 13,46% από την αρχή του έτους.
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury διαμορφώνεται στο 4,792%, ενώ ο χρυσός στα 4.415,3 δολάρια.
Το πετρέλαιο κινείται στα 87,92 δολάρια, καταγράφοντας άνοδο 8,40% σε πενθήμερη βάση και 17,01% τον τελευταίο μήνα.
Στο επίκεντρο και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι
Το κλίμα στις αγορές επιβαρύνεται και από τις γεωπολιτικές εξελίξεις.
Σύμφωνα με πληροφορίες, δύο υπερδεξαμενόπλοια πετρελαίου φέρεται να δέχθηκαν πλήγμα από βλήματα στα Στενά του Hormuz.
Η εξέλιξη αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τις διεθνείς αγορές ενέργειας, καθώς οποιαδήποτε σοβαρή διαταραχή στη διέλευση πετρελαίου από το Στενό θα μπορούσε να προκαλέσει νέα άνοδο των τιμών.
Στο μικροσκόπιο τα οικονομικά στοιχεία και τα εταιρικά αποτελέσματα
Στο μέτωπο των μακροοικονομικών στοιχείων, οι επενδυτές αναμένουν τον δείκτη μεταποίησης του Institute for Supply Management (ISM), καθώς και τα στοιχεία για τις διαθέσιμες θέσεις εργασίας.
Παράλληλα, στο επίκεντρο βρίσκονται τα εταιρικά αποτελέσματα.
Η αγορά ομολόγων στέλνει προειδοποιητικό σήμα
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η ανάλυση του Robin Brooks, πρώην στρατηγικού αναλυτή συναλλάγματος της Goldman Sachs και σήμερα fellow στο Brookings Institution.
Ο Brooks συγκρίνει τον σταθμισμένο μέσο όρο των αμερικανικών οικονομικών εκπλήξεων με την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury.
Το συμπέρασμά του είναι ότι τα οικονομικά στοιχεία θα δικαιολογούσαν χαμηλότερες αποδόσεις και όχι υψηλότερες.
Κανονικά, τα ασθενέστερα οικονομικά στοιχεία θα έπρεπε να πιέζουν χαμηλότερα την απόδοση του 10ετούς, καθώς οι αγορές θα αναθεωρούσαν προς τα κάτω τις προσδοκίες τους για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη.
Ωστόσο, συμβαίνει το αντίθετο: η απόδοση του 10ετούς αυξάνεται, παρά τα αρνητικά οικονομικά στοιχεία.
Για τον Brooks, αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η ζήτηση για αμερικανικό κρατικό χρέος είναι ασθενέστερη από όσο αρχικά φαίνεται.
Το μήνυμα προς τους επενδυτές
Η Wall Street δεν βρίσκεται ακόμη σε κατάσταση πανικού, όμως το σκηνικό αλλάζει.
Οι JPMorgan και Citadel Securities δεν προβλέπουν το τέλος του bull market, αλλά βλέπουν αυξημένους βραχυπρόθεσμους κινδύνους και συνιστούν μεγαλύτερη προσοχή.
Για τους επενδυτές, το μήνυμα είναι διπλό: αφενός να εξετάσουν την προστασία των χαρτοφυλακίων τους όσο αυτή παραμένει σχετικά φθηνή και αφετέρου να στραφούν σε κλάδους και assets που μπορούν να αντέξουν σε ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, ακριβότερης ενέργειας και αυξημένης μεταβλητότητας.
Ο Σεπτέμβριος, άλλωστε, μόλις ξεκίνησε.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών