Σε τροχιά ανεξέλεγκτων αυξήσεων τα επιτόκια…
Αντιδρώντας στην απότομη άνοδο του πληθωρισμού, που προκλήθηκε από την εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου, οι κορυφαίες κεντρικές τράπεζες του κόσμου άρχισαν να αυξάνουν τα επιτόκια.
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δεν αποτέλεσε εξαίρεση: κατά τη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο, αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 0,25%.
Με την απόφασή της αυτή, η Fed απέδειξε ότι, ακόμη και υπό τον νέο πρόεδρό της, τον οποίο διόρισε πρόσφατα ο Donald Trump, διατηρεί την ανεξαρτησία της και την αποφασιστικότητά της να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό.
Αυτό σημαίνει ότι είναι ακόμη πολύ νωρίς για να θεωρηθεί το αμερικανικό δολάριο ξεπερασμένο ή να προεξοφληθεί η πτώση του.
Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου, που προκαλούνται από την παρατεταμένη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, οδηγούν σε επιτάχυνση του πληθωρισμού σε ολόκληρο τον κόσμο.
Μόλις τώρα αρχίζουμε να βλέπουμε τις επιπτώσεις αυτής της διαδικασίας.
Οι τιμές των καυσίμων κίνησης στα πρατήρια των περισσότερων χωρών έχουν ήδη αυξηθεί σημαντικά, ακολουθώντας την άνοδο των τιμών του αργού πετρελαίου.
Ωστόσο, η μετακύλιση του αυξημένου κόστους της βενζίνης και του ντίζελ στις τιμές άλλων αγαθών δεν έχει ακόμη πραγματοποιηθεί σε μεγάλη κλίμακα.
Επιπλέον, οι διεθνείς τιμές του πετρελαίου έχουν παραμείνει, προς το παρόν, σε σχετικά μέτρια επίπεδα, χάρη στις μεγάλης κλίμακας παρεμβάσεις μέσω των στρατηγικών αποθεμάτων πετρελαίου.
Τα πιο συνετά κράτη —κυρίως οι ΗΠΑ και η Κίνα— είχαν διατηρήσει σημαντικά αποθέματα για μια τέτοια περίπτωση. Ωστόσο, τα αποθέματα αυτά εξαντλούνται με ταχύτατους ρυθμούς.
Έτσι, από την έναρξη της σύγκρουσης, οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν διαθέσει 125 εκατομμύρια βαρέλια πετρελαίου από το στρατηγικό τους απόθεμα, με αποτέλεσμα το συνολικό επίπεδό του να έχει μειωθεί στα 285 εκατομμύρια βαρέλια.
Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από το 1982.
Επιπλέον, οι ειδικοί εκτιμούν ότι το κατώτατο επιτρεπόμενο όριο για την ασφαλή λειτουργία των σχετικών υποδομών ανέρχεται σε περίπου 250 εκατομμύρια βαρέλια.
Το πετρέλαιο αποθηκεύεται σε φυσικά σπήλαια άλατος, τα οποία δεν μπορούν να αποστραγγιστούν πλήρως.
Επομένως, εάν η σύγκρουση δεν τερματιστεί σύντομα, δεν θα απομείνει επαρκές απόθεμα για να αποτραπεί μια νέα εκτόξευση των διεθνών τιμών του πετρελαίου.
Οι κεντρικές τράπεζες σε ολόκληρο τον κόσμο γνωρίζουν πολύ καλά αυτόν τον κίνδυνο.
Γι’ αυτόν τον λόγο, οι περισσότερες έχουν υιοθετήσει σαφώς αυστηρότερη ρητορική σχετικά με τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής (ΝΠ), ενώ αρκετές έχουν ήδη ξεκινήσει έναν νέο κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων.
Έτσι, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας (π.μ.) στη συνεδρίασή της τον Ιούνιο, για πρώτη φορά έπειτα από τρία χρόνια, και πρόσθεσε ακόμη ένα τέταρτο της μονάδας στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, ανεβάζοντας το επιτόκιο στο 2,5%.
Η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε επίσης το επιτόκιό της τόσο τον Ιούνιο όσο και τον Σεπτέμβριο, κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας κάθε φορά, ανεβάζοντάς το στο 1,25% — το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών δεκαετιών.
Oι ΗΠΑ καθυστέρησαν
Ωστόσο, οι ΗΠΑ καθυστέρησαν την αύξηση των επιτοκίων τους.
Τα επιτόκια παρέμειναν αμετάβλητα στις συνεδριάσεις της Fed τον Ιούνιο και τον Ιούλιο, παρά τη μάλλον σκληρή ρητορική του προέδρου της κατά τη συνέντευξη Τύπου.
Εδώ είναι σημαντικό να σημειωθεί ένα βασικό στοιχείο: η συνεδρίαση του Ιουνίου ήταν η πρώτη για τον νέο πρόεδρο της Fed, Kevin Warsh.
Ο Kevin Warsh προτάθηκε, όπως αναμενόταν, από τον Πρόεδρο Trump, ο οποίος, όπως θυμόμαστε, είχε ασκήσει πιέσεις στον προηγούμενο πρόεδρο της Fed, Jerome Powell, προκειμένου να μειώσει δραστικά τα επιτόκια.
Η ουσία είναι ότι, από την αρχή κιόλας της δεύτερης προεδρικής του θητείας, ο Trump προσπάθησε με κάθε μέσο, συμπεριλαμβανομένων των απειλών για ποινική δίωξη σε βάρος των πιο απείθαρχων, να αναγκάσει τη Fed να μειώσει τα βασικά της επιτόκια ταχύτερα.
Από την πλευρά της, η ρυθμιστική αρχή, υπό την ηγεσία του Powell, επιχείρησε, με διαφορετικούς βαθμούς επιτυχίας, να διαφυλάξει την ανεξαρτησία της και να λαμβάνει αποφάσεις που υπαγορεύονται όχι από την εκτελεστική εξουσία, αλλά από τις οικονομικές συνθήκες.
Συγκεκριμένα, ο πληθωρισμός παρέμενε πάνω από τον στόχο, την ώρα που η ανεργία βρισκόταν σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.
Ωστόσο, όλα θα μπορούσαν να είχαν αλλάξει μετά την προγραμματισμένη αποχώρηση του Powell τον Μάιο του τρέχοντος έτους, καθώς θεωρούνταν δεδομένο ότι θα αντικαθίστατο από υποψήφιο της επιλογής του Trump.
Πολλοί φοβούνταν ότι, υπό τον νέο πρόεδρο της Fed, θα μπορούσε να ξεκινήσει μια ανεύθυνη νομισματική πολιτική, στα πρότυπα του διαβόητου «τουρκικού σεναρίου», αν και όχι τόσο δραματική όσο εκείνη που «εφάρμοσε» ο Πρόεδρος Erdoğan κατά την περίοδο 2021-2023 — μια πολιτική για την οποία η Τουρκία εξακολουθεί να πληρώνει το τίμημα, με πληθωρισμό που ανέρχεται σε δεκάδες ποσοστιαίες μονάδες και με τη συνεχιζόμενη υποτίμηση της λίρας.
Οι ανησυχίες αυτές, που αφορούσαν το κύριο αποθεματικό νόμισμα του κόσμου, το δολάριο ΗΠΑ, συνέβαλαν στην εκτόξευση των τιμών του χρυσού το περασμένο φθινόπωρο.
Ωστόσο, ο Trump αντιλήφθηκε ότι οι πλέον αμφιλεγόμενοι υποψήφιοι για τη θέση του επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας δεν θα εξασφάλιζαν την έγκριση του Κογκρέσου και, ως εκ τούτου, αναγκάστηκε να προτείνει έναν πιο μετριοπαθή υποψήφιο, τον Kevin Warsh.
Περισσότερα για το θέμα αναφέρονται στο άρθρο «Παιχνίδια γύρω από το δολάριο: Το Ιράν δεν είναι αρκετό για τον Trump, έχει αρχίσει να πολεμά τα οικονομικά “γεράκια” στο εσωτερικό».
Ακόμη και κατά τη διάρκεια των ακροάσεών του στο Κογκρέσο, ο Warsh επέδειξε σκληρή στάση.
Όταν ανέλαβε τα ηνία της Fed, η ρητορική του έγινε ακόμη πιο «γερακίσια», κάτι που φαινόταν να ανταποκρίνεται στις συνθήκες που διαμορφώνονταν, καθώς ο πληθωρισμός επιταχυνόταν.
Η ομιλία του Warsh στο ετήσιο συμπόσιο του Jackson Hole, στα τέλη Αυγούστου, ήταν ιδιαίτερα σκληρή.
Ο επικεφαλής της Fed ουσιαστικά προανήγγειλε αύξηση των επιτοκίων κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.
Ωστόσο, οι συμμετέχοντες στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές παρέμειναν επιφυλακτικοί ως προς το κατά πόσο αυτά τα λόγια θα συνοδεύονταν και από πραγματική δράση.
Άλλωστε, κανείς δεν γνώριζε ποιες άρρητες συμφωνίες μπορεί να υπήρχαν μεταξύ του Warsh και του Trump όταν ο τελευταίος πρότεινε τον τραπεζίτη στο Κογκρέσο.
Την περασμένη εβδομάδα, λάβαμε μια απάντηση σε αυτό το ερώτημα: η Fed, υπό την ηγεσία του Warsh, είναι έτοιμη να ενεργήσει ακόμη και αντίθετα προς όσα απαιτεί ο πρόεδρος.
Επιτοκιακή αύξηση
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) αύξησε το εύρος των βασικών επιτοκίων της κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας, στο 3,75%-4,0%, αποδεικνύοντας έτσι ότι διατηρεί την ανεξαρτησία της υπό τη νέα κυβέρνηση.
Αυτό σημαίνει ότι δεν αναμένεται κάποια στροφή προς ένα «τουρκικό σενάριο».
Αλλά αυτό δεν είναι το μόνο ενδιαφέρον στοιχείο.
Η ίντριγκα δεν αφορούσε τόσο την ίδια την αύξηση των επιτοκίων, η οποία ήταν ήδη προεξοφλημένη από τις αγορές και, επομένως, δείχνει ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά είχαν σε μεγάλο βαθμό πειστεί από τη ρητορική του Warsh στο συμπόσιο, όσο τις μελλοντικές προοπτικές της νομισματικής πολιτικής.
Θα επρόκειτο για μια εφάπαξ αύξηση ή θα σηματοδοτούσε την έναρξη ενός νέου κύκλου σύσφιξης;
Τα αποτελέσματα της συνεδρίασης μάλλον συνηγορούν υπέρ του δεύτερου σεναρίου: περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων εντός του έτους είναι πιθανές.
Αυτό προκύπτει, ειδικότερα, από τις προβλέψεις των συμμετεχόντων στη συνεδρίαση σχετικά με τη μελλοντική πορεία του βασικού επιτοκίου.
Το Ομοσπονδιακό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών δεν καταρτίζει μία ενιαία, συλλογικά συμφωνημένη μακροοικονομική πρόβλεψη, όπως κάνει η Ρωσική Κεντρική Τράπεζα.
Αντίθετα, δημοσιοποιεί μεμονωμένες, ανώνυμες προβλέψεις από όλους τους συμμετέχοντες.
Ο τόνος της συνέντευξης Τύπου του Warsh απηχούσε αυτή την προσέγγιση:
«Είμαστε έτοιμοι να αναλάβουμε αποφασιστική δράση, προκειμένου να επαναφέρουμε γρήγορα τον πληθωρισμό στον στόχο του 2%.»
Μια τόσο παρατεταμένη απόκλιση από τον στόχο, όπως αυτή που παρατηρείται σήμερα, είναι απαράδεκτη.
Η ανεργία δεν αποτελεί επί του παρόντος πρόβλημα, καθώς βρίσκεται σε επίπεδο που αντιστοιχεί σε «πλήρη απασχόληση» (4,2%).
Ως εκ τούτου, η νομισματική πολιτική θα πρέπει να επικεντρωθεί πρωτίστως στην αντιμετώπιση του πληθωρισμού.
Έτσι, η συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ τον Σεπτέμβριο έδειξε ότι, ακόμη και υπό τον νέο επικεφαλής της, τον οποίο διόρισε ο Trump, η Fed διατηρεί την ανεξαρτησία της. Αυτό σημαίνει ότι, στο εγγύς μέλλον, δεν αναμένεται απότομη επιτάχυνση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ ούτε απότομη υποτίμηση του δολαρίου.
Αυτό, βεβαίως, δεν σημαίνει ότι το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ είναι απαλλαγμένο από προβλήματα. Το τεράστιο εθνικό χρέος παραμένει. Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχουν αυξηθεί απότομα τους τελευταίους μήνες. Στο βασικό σημείο αναφοράς, το 10ετές ομόλογο, οι αποδόσεις ξεπέρασαν το 5% την παραμονή της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου και έφτασαν στιγμιαία σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από το 2007.
Ως αποτέλεσμα, το κόστος εξυπηρέτησης του εθνικού χρέους γίνεται ολοένα και πιο δυσβάσταχτο.
Και είναι εντελώς ασαφές πώς οι ΗΠΑ θα μπορέσουν να απεγκλωβιστούν από αυτή την κατάσταση χωρίς να καταφύγουν στο «τυπογραφείο».
Πρόκειται, όμως, για ένα μακροπρόθεσμο πρόβλημα.
Βραχυπρόθεσμα, η φήμη του δολαρίου ως αξιόπιστου αποθεματικού νομίσματος έχει επιβεβαιωθεί.
Συμπερασματικά, λίγα λόγια για την Κεντρική μας Τράπεζα. Εν μέσω επιταχυνόμενου πληθωρισμού, το βασικό επιτόκιο διατηρήθηκε αμετάβλητο κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.
Αυτό σημαίνει ότι ο κύκλος χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής στη Ρωσία, ο οποίος βρίσκεται σε εξέλιξη εδώ και περισσότερο από έναν χρόνο, έχει ανασταλεί.
Όσον αφορά τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων, ακούμε μέχρι στιγμής μόνο αόριστες δηλώσεις από εκπροσώπους της Κεντρικής Τράπεζας, οι οποίες συνοψίζονται περίπου ως εξής:
«Το περιθώριο για μειώσεις των επιτοκίων έχει περιοριστεί, αλλά δεν έχουμε ακόμη επικαιροποιήσει τη μακροοικονομική μας πρόβλεψη. Θα την αναθεωρήσουμε τον Οκτώβριο και, στη συνέχεια, θα αποφασίσουμε πώς θα κινηθούμε.»
Μην εκπλαγείτε, λοιπόν, αν η Κεντρική μας Τράπεζα ξεκινήσει επίσης έναν νέο κύκλο αύξησης των επιτοκίων τον Οκτώβριο ή, τουλάχιστον, σηματοδοτήσει ότι η επόμενη κίνηση των επιτοκίων θα μπορούσε να είναι ανοδική, ακόμη και στο βασικό της σενάριο.
www.bankingnews.gr
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δεν αποτέλεσε εξαίρεση: κατά τη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο, αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 0,25%.
Με την απόφασή της αυτή, η Fed απέδειξε ότι, ακόμη και υπό τον νέο πρόεδρό της, τον οποίο διόρισε πρόσφατα ο Donald Trump, διατηρεί την ανεξαρτησία της και την αποφασιστικότητά της να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό.
Αυτό σημαίνει ότι είναι ακόμη πολύ νωρίς για να θεωρηθεί το αμερικανικό δολάριο ξεπερασμένο ή να προεξοφληθεί η πτώση του.
Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου, που προκαλούνται από την παρατεταμένη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, οδηγούν σε επιτάχυνση του πληθωρισμού σε ολόκληρο τον κόσμο.
Μόλις τώρα αρχίζουμε να βλέπουμε τις επιπτώσεις αυτής της διαδικασίας.
Οι τιμές των καυσίμων κίνησης στα πρατήρια των περισσότερων χωρών έχουν ήδη αυξηθεί σημαντικά, ακολουθώντας την άνοδο των τιμών του αργού πετρελαίου.
Ωστόσο, η μετακύλιση του αυξημένου κόστους της βενζίνης και του ντίζελ στις τιμές άλλων αγαθών δεν έχει ακόμη πραγματοποιηθεί σε μεγάλη κλίμακα.
Επιπλέον, οι διεθνείς τιμές του πετρελαίου έχουν παραμείνει, προς το παρόν, σε σχετικά μέτρια επίπεδα, χάρη στις μεγάλης κλίμακας παρεμβάσεις μέσω των στρατηγικών αποθεμάτων πετρελαίου.
Τα πιο συνετά κράτη —κυρίως οι ΗΠΑ και η Κίνα— είχαν διατηρήσει σημαντικά αποθέματα για μια τέτοια περίπτωση. Ωστόσο, τα αποθέματα αυτά εξαντλούνται με ταχύτατους ρυθμούς.
Έτσι, από την έναρξη της σύγκρουσης, οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν διαθέσει 125 εκατομμύρια βαρέλια πετρελαίου από το στρατηγικό τους απόθεμα, με αποτέλεσμα το συνολικό επίπεδό του να έχει μειωθεί στα 285 εκατομμύρια βαρέλια.
Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από το 1982.
Επιπλέον, οι ειδικοί εκτιμούν ότι το κατώτατο επιτρεπόμενο όριο για την ασφαλή λειτουργία των σχετικών υποδομών ανέρχεται σε περίπου 250 εκατομμύρια βαρέλια.
Το πετρέλαιο αποθηκεύεται σε φυσικά σπήλαια άλατος, τα οποία δεν μπορούν να αποστραγγιστούν πλήρως.
Επομένως, εάν η σύγκρουση δεν τερματιστεί σύντομα, δεν θα απομείνει επαρκές απόθεμα για να αποτραπεί μια νέα εκτόξευση των διεθνών τιμών του πετρελαίου.
Οι κεντρικές τράπεζες σε ολόκληρο τον κόσμο γνωρίζουν πολύ καλά αυτόν τον κίνδυνο.
Γι’ αυτόν τον λόγο, οι περισσότερες έχουν υιοθετήσει σαφώς αυστηρότερη ρητορική σχετικά με τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής (ΝΠ), ενώ αρκετές έχουν ήδη ξεκινήσει έναν νέο κύκλο αυξήσεων των επιτοκίων.
Έτσι, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας (π.μ.) στη συνεδρίασή της τον Ιούνιο, για πρώτη φορά έπειτα από τρία χρόνια, και πρόσθεσε ακόμη ένα τέταρτο της μονάδας στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, ανεβάζοντας το επιτόκιο στο 2,5%.
Η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας αύξησε επίσης το επιτόκιό της τόσο τον Ιούνιο όσο και τον Σεπτέμβριο, κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας κάθε φορά, ανεβάζοντάς το στο 1,25% — το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών δεκαετιών.
Oι ΗΠΑ καθυστέρησαν
Ωστόσο, οι ΗΠΑ καθυστέρησαν την αύξηση των επιτοκίων τους.
Τα επιτόκια παρέμειναν αμετάβλητα στις συνεδριάσεις της Fed τον Ιούνιο και τον Ιούλιο, παρά τη μάλλον σκληρή ρητορική του προέδρου της κατά τη συνέντευξη Τύπου.
Εδώ είναι σημαντικό να σημειωθεί ένα βασικό στοιχείο: η συνεδρίαση του Ιουνίου ήταν η πρώτη για τον νέο πρόεδρο της Fed, Kevin Warsh.
Ο Kevin Warsh προτάθηκε, όπως αναμενόταν, από τον Πρόεδρο Trump, ο οποίος, όπως θυμόμαστε, είχε ασκήσει πιέσεις στον προηγούμενο πρόεδρο της Fed, Jerome Powell, προκειμένου να μειώσει δραστικά τα επιτόκια.
Η ουσία είναι ότι, από την αρχή κιόλας της δεύτερης προεδρικής του θητείας, ο Trump προσπάθησε με κάθε μέσο, συμπεριλαμβανομένων των απειλών για ποινική δίωξη σε βάρος των πιο απείθαρχων, να αναγκάσει τη Fed να μειώσει τα βασικά της επιτόκια ταχύτερα.
Από την πλευρά της, η ρυθμιστική αρχή, υπό την ηγεσία του Powell, επιχείρησε, με διαφορετικούς βαθμούς επιτυχίας, να διαφυλάξει την ανεξαρτησία της και να λαμβάνει αποφάσεις που υπαγορεύονται όχι από την εκτελεστική εξουσία, αλλά από τις οικονομικές συνθήκες.
Συγκεκριμένα, ο πληθωρισμός παρέμενε πάνω από τον στόχο, την ώρα που η ανεργία βρισκόταν σε σχετικά χαμηλά επίπεδα.
Ωστόσο, όλα θα μπορούσαν να είχαν αλλάξει μετά την προγραμματισμένη αποχώρηση του Powell τον Μάιο του τρέχοντος έτους, καθώς θεωρούνταν δεδομένο ότι θα αντικαθίστατο από υποψήφιο της επιλογής του Trump.
Πολλοί φοβούνταν ότι, υπό τον νέο πρόεδρο της Fed, θα μπορούσε να ξεκινήσει μια ανεύθυνη νομισματική πολιτική, στα πρότυπα του διαβόητου «τουρκικού σεναρίου», αν και όχι τόσο δραματική όσο εκείνη που «εφάρμοσε» ο Πρόεδρος Erdoğan κατά την περίοδο 2021-2023 — μια πολιτική για την οποία η Τουρκία εξακολουθεί να πληρώνει το τίμημα, με πληθωρισμό που ανέρχεται σε δεκάδες ποσοστιαίες μονάδες και με τη συνεχιζόμενη υποτίμηση της λίρας.
Οι ανησυχίες αυτές, που αφορούσαν το κύριο αποθεματικό νόμισμα του κόσμου, το δολάριο ΗΠΑ, συνέβαλαν στην εκτόξευση των τιμών του χρυσού το περασμένο φθινόπωρο.
Ωστόσο, ο Trump αντιλήφθηκε ότι οι πλέον αμφιλεγόμενοι υποψήφιοι για τη θέση του επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας δεν θα εξασφάλιζαν την έγκριση του Κογκρέσου και, ως εκ τούτου, αναγκάστηκε να προτείνει έναν πιο μετριοπαθή υποψήφιο, τον Kevin Warsh.
Περισσότερα για το θέμα αναφέρονται στο άρθρο «Παιχνίδια γύρω από το δολάριο: Το Ιράν δεν είναι αρκετό για τον Trump, έχει αρχίσει να πολεμά τα οικονομικά “γεράκια” στο εσωτερικό».
Ακόμη και κατά τη διάρκεια των ακροάσεών του στο Κογκρέσο, ο Warsh επέδειξε σκληρή στάση.
Όταν ανέλαβε τα ηνία της Fed, η ρητορική του έγινε ακόμη πιο «γερακίσια», κάτι που φαινόταν να ανταποκρίνεται στις συνθήκες που διαμορφώνονταν, καθώς ο πληθωρισμός επιταχυνόταν.
Η ομιλία του Warsh στο ετήσιο συμπόσιο του Jackson Hole, στα τέλη Αυγούστου, ήταν ιδιαίτερα σκληρή.
Ο επικεφαλής της Fed ουσιαστικά προανήγγειλε αύξηση των επιτοκίων κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.
Ωστόσο, οι συμμετέχοντες στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές παρέμειναν επιφυλακτικοί ως προς το κατά πόσο αυτά τα λόγια θα συνοδεύονταν και από πραγματική δράση.
Άλλωστε, κανείς δεν γνώριζε ποιες άρρητες συμφωνίες μπορεί να υπήρχαν μεταξύ του Warsh και του Trump όταν ο τελευταίος πρότεινε τον τραπεζίτη στο Κογκρέσο.
Την περασμένη εβδομάδα, λάβαμε μια απάντηση σε αυτό το ερώτημα: η Fed, υπό την ηγεσία του Warsh, είναι έτοιμη να ενεργήσει ακόμη και αντίθετα προς όσα απαιτεί ο πρόεδρος.
Επιτοκιακή αύξηση
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) αύξησε το εύρος των βασικών επιτοκίων της κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας, στο 3,75%-4,0%, αποδεικνύοντας έτσι ότι διατηρεί την ανεξαρτησία της υπό τη νέα κυβέρνηση.
Αυτό σημαίνει ότι δεν αναμένεται κάποια στροφή προς ένα «τουρκικό σενάριο».
Αλλά αυτό δεν είναι το μόνο ενδιαφέρον στοιχείο.
Η ίντριγκα δεν αφορούσε τόσο την ίδια την αύξηση των επιτοκίων, η οποία ήταν ήδη προεξοφλημένη από τις αγορές και, επομένως, δείχνει ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά είχαν σε μεγάλο βαθμό πειστεί από τη ρητορική του Warsh στο συμπόσιο, όσο τις μελλοντικές προοπτικές της νομισματικής πολιτικής.
Θα επρόκειτο για μια εφάπαξ αύξηση ή θα σηματοδοτούσε την έναρξη ενός νέου κύκλου σύσφιξης;
Τα αποτελέσματα της συνεδρίασης μάλλον συνηγορούν υπέρ του δεύτερου σεναρίου: περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων εντός του έτους είναι πιθανές.
Αυτό προκύπτει, ειδικότερα, από τις προβλέψεις των συμμετεχόντων στη συνεδρίαση σχετικά με τη μελλοντική πορεία του βασικού επιτοκίου.
Το Ομοσπονδιακό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών δεν καταρτίζει μία ενιαία, συλλογικά συμφωνημένη μακροοικονομική πρόβλεψη, όπως κάνει η Ρωσική Κεντρική Τράπεζα.
Αντίθετα, δημοσιοποιεί μεμονωμένες, ανώνυμες προβλέψεις από όλους τους συμμετέχοντες.
Ο τόνος της συνέντευξης Τύπου του Warsh απηχούσε αυτή την προσέγγιση:
«Είμαστε έτοιμοι να αναλάβουμε αποφασιστική δράση, προκειμένου να επαναφέρουμε γρήγορα τον πληθωρισμό στον στόχο του 2%.»
Μια τόσο παρατεταμένη απόκλιση από τον στόχο, όπως αυτή που παρατηρείται σήμερα, είναι απαράδεκτη.
Η ανεργία δεν αποτελεί επί του παρόντος πρόβλημα, καθώς βρίσκεται σε επίπεδο που αντιστοιχεί σε «πλήρη απασχόληση» (4,2%).
Ως εκ τούτου, η νομισματική πολιτική θα πρέπει να επικεντρωθεί πρωτίστως στην αντιμετώπιση του πληθωρισμού.
Έτσι, η συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ τον Σεπτέμβριο έδειξε ότι, ακόμη και υπό τον νέο επικεφαλής της, τον οποίο διόρισε ο Trump, η Fed διατηρεί την ανεξαρτησία της. Αυτό σημαίνει ότι, στο εγγύς μέλλον, δεν αναμένεται απότομη επιτάχυνση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ ούτε απότομη υποτίμηση του δολαρίου.
Αυτό, βεβαίως, δεν σημαίνει ότι το χρηματοπιστωτικό σύστημα των ΗΠΑ είναι απαλλαγμένο από προβλήματα. Το τεράστιο εθνικό χρέος παραμένει. Εν τω μεταξύ, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχουν αυξηθεί απότομα τους τελευταίους μήνες. Στο βασικό σημείο αναφοράς, το 10ετές ομόλογο, οι αποδόσεις ξεπέρασαν το 5% την παραμονή της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου και έφτασαν στιγμιαία σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από το 2007.
Ως αποτέλεσμα, το κόστος εξυπηρέτησης του εθνικού χρέους γίνεται ολοένα και πιο δυσβάσταχτο.
Και είναι εντελώς ασαφές πώς οι ΗΠΑ θα μπορέσουν να απεγκλωβιστούν από αυτή την κατάσταση χωρίς να καταφύγουν στο «τυπογραφείο».
Πρόκειται, όμως, για ένα μακροπρόθεσμο πρόβλημα.
Βραχυπρόθεσμα, η φήμη του δολαρίου ως αξιόπιστου αποθεματικού νομίσματος έχει επιβεβαιωθεί.
Συμπερασματικά, λίγα λόγια για την Κεντρική μας Τράπεζα. Εν μέσω επιταχυνόμενου πληθωρισμού, το βασικό επιτόκιο διατηρήθηκε αμετάβλητο κατά τη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.
Αυτό σημαίνει ότι ο κύκλος χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής στη Ρωσία, ο οποίος βρίσκεται σε εξέλιξη εδώ και περισσότερο από έναν χρόνο, έχει ανασταλεί.
Όσον αφορά τη μελλοντική πορεία των επιτοκίων, ακούμε μέχρι στιγμής μόνο αόριστες δηλώσεις από εκπροσώπους της Κεντρικής Τράπεζας, οι οποίες συνοψίζονται περίπου ως εξής:
«Το περιθώριο για μειώσεις των επιτοκίων έχει περιοριστεί, αλλά δεν έχουμε ακόμη επικαιροποιήσει τη μακροοικονομική μας πρόβλεψη. Θα την αναθεωρήσουμε τον Οκτώβριο και, στη συνέχεια, θα αποφασίσουμε πώς θα κινηθούμε.»
Μην εκπλαγείτε, λοιπόν, αν η Κεντρική μας Τράπεζα ξεκινήσει επίσης έναν νέο κύκλο αύξησης των επιτοκίων τον Οκτώβριο ή, τουλάχιστον, σηματοδοτήσει ότι η επόμενη κίνηση των επιτοκίων θα μπορούσε να είναι ανοδική, ακόμη και στο βασικό της σενάριο.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών